文 | 陳旭佳 廣州市社會科學院財政金融研究所副所長（主持工作）、研究員

2024年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)。當前，“再造一個新廣東”，走穩(wěn)走實高質(zhì)量發(fā)展之路，要找準培育壯大耐心資本、助推創(chuàng)業(yè)投資做大做強的主攻點，全面激發(fā)耐心資本賦能高質(zhì)量發(fā)展的潛力。

主動服務(wù)國家戰(zhàn)略需要，打造與高科技企業(yè)發(fā)展全生命周期各階段特點相適應(yīng)的耐心資本體系

從本質(zhì)內(nèi)涵看，大力發(fā)展耐心資本，是適應(yīng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革趨勢、培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵性支撐要素之一。

所謂耐心資本，是指堅持價值投資、責任投資、未來投資，更看重長期的、關(guān)注未來的戰(zhàn)略投資資本，主要特征在于不受短期市場波動的干擾、不以短期交易作為獲利手段、更注重長期收益回報、能夠為所投資的高科技類企業(yè)提供持續(xù)穩(wěn)定的資金來源，是推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、聚焦科技發(fā)展前沿、競逐“硬科技”新賽道的關(guān)鍵性支撐要素之一。大力發(fā)展耐心資本，目的在于解決以顛覆性創(chuàng)新技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能這一過程中的資本難題，引導社會資本摒棄“急功近利、快進快出、掙快錢”的浮躁心態(tài)，促使資本進一步向高投入、長周期、研發(fā)難度大的高新科技企業(yè)集聚，開創(chuàng)“硬科技”投資新格局。

大力發(fā)展耐心資本，聚焦解決發(fā)展具有產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)控制力、原始創(chuàng)新成果、關(guān)鍵核心技術(shù)等處于價值鏈高端新興產(chǎn)業(yè)的“接力式”資本供給，主張深度陪伴、賦能高新科技企業(yè)穿越周期韌性增長的投資理念，推動社會資本進一步向高投入、長周期、研發(fā)難度高的高科技產(chǎn)業(yè)集聚，從而促進集成電路、生物醫(yī)藥、新能源汽車、人工智能、低空經(jīng)濟等科研能力強、發(fā)展?jié)摿Υ蟮母呖萍计髽I(yè)快速成長為培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力的主力軍。因此，要從大時代、大宏觀、大格局、大視野的高度，打造與高科技企業(yè)發(fā)展全生命周期各階段特點相適應(yīng)的耐心資本體系，這也是耐心資本主動服務(wù)國家戰(zhàn)略需要的重要任務(wù)之一。

耐心資本并非不考慮項目的投資回報率，而是投資者與企業(yè)共同承擔風險并分享長期收益

從形成機理看，耐心資本是遵循創(chuàng)業(yè)投資“敢于試錯、寬容失敗、鼓勵創(chuàng)新”的客觀規(guī)律，支持社會資本敢于涉足周期長、風險高、難度大的高科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

創(chuàng)業(yè)投資的關(guān)鍵在于投創(chuàng)新、投預(yù)期、投未來，需要“等得住”的耐心資本長期扶持。當今世界，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在催生和重構(gòu)全球創(chuàng)新版圖，全球科技創(chuàng)新進入前所未有的密集活躍期。在這一過程中，無論是技術(shù)本身的發(fā)展還是創(chuàng)新型企業(yè)的估值，均發(fā)生重大的革命性轉(zhuǎn)變，這將從根本上改變創(chuàng)業(yè)投資的底層邏輯。事實上，高科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)成長初期的18—24個月，普遍面臨“死亡谷”階段的考驗，特別是對于高投入、長周期、研發(fā)難度大的“硬科技”企業(yè)尤其如此。耐心資本能夠為“卡脖子”屬性的“硬科技”創(chuàng)新型企業(yè)在早期發(fā)展階段提供更為長期穩(wěn)定的資本支持，幫助其在技術(shù)突破和市場拓展的關(guān)鍵時期獲得必要的資金注入。在這一過程中，耐心資本并非不考慮項目的投資回報率，而是選擇與時間為友，通過延長項目評估周期來布局整個投資計劃，對投資風險有更高的容忍度，甚至愿意在初期承受虧損，以換取長期的、更穩(wěn)健的回報。投資者與被投資企業(yè)相互賦能、雙向奔赴，共同承擔風險并分享長期收益，這是形成先進生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)最為重要的新型生產(chǎn)要素之一。

從金融大省到科技強省，耐心資本在廣東始終扮演著極為重要的角色。近年來，廣東積極引導并撬動更多的創(chuàng)業(yè)資本轉(zhuǎn)化為耐心資本，支持“硬科技”創(chuàng)新型企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。廣東不少企業(yè)通過滬、深、北三大交易所實現(xiàn)直接融資，行業(yè)涉及高端半導體、新能源、低空經(jīng)濟、人工智能、傳感器、細胞基因等領(lǐng)域。高新技術(shù)企業(yè)貸款重點投向符合國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略需求、關(guān)鍵核心技術(shù)“自主可控”、具有產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)控制力的高科技企業(yè)，“硬科技”底色十分明顯。與此同時，隨著股權(quán)投資試點擴圍政策落地，2024年以來，深圳、廣州多只AIC股權(quán)投資基金快速落地，重點投向集成電路、人工智能、人形機器人、低空經(jīng)濟、生物技術(shù)、新能源汽車等領(lǐng)域，股權(quán)投資追逐“硬科技”熱度持續(xù)高漲。耐心資本支持廣東高科技企業(yè)的效能正在不斷提升，為廣東打造具有全球影響力的創(chuàng)新策源地提供了有力的資本支撐。

厚植“硬科技”科創(chuàng)沃土，引導耐心資本向“新”而行

從策略方向看，厚植“硬科技”科創(chuàng)沃土，引導耐心資本向“新”而行，需要保持對創(chuàng)業(yè)投資項目的投資耐心與定力。

以耐心資本助推創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展，是培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、實現(xiàn)高水平科技自立自強的關(guān)鍵性支撐，需要系統(tǒng)謀劃、一體推進。

一是建立耐心資本與創(chuàng)業(yè)投資項目對接推介平臺。針對風投創(chuàng)投機構(gòu)與被投資科技型企業(yè)之間信息交流不通暢問題，根據(jù)科技型企業(yè)的發(fā)展特點和成長訴求，組織構(gòu)建統(tǒng)一的耐心資本與創(chuàng)業(yè)投資項目對接推介平臺，主動對接國內(nèi)頂級投資機構(gòu)，通過定期邀約大型投資機構(gòu)負責人參觀創(chuàng)業(yè)投資項目等舉措，吸引社會風投創(chuàng)投資本共同孵化創(chuàng)業(yè)投資項目。

二是強化耐心資本與優(yōu)質(zhì)投資項目深度融合。通過主動完善創(chuàng)新合作機制、統(tǒng)籌整合功能交叉重疊耐心資本等方式，在集成電路、新能源汽車、生物醫(yī)藥、人工智能、低空經(jīng)濟、新型儲能等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及量子科技、生命科學、人形機器人、腦機接口等未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，深度挖掘適合耐心資本投資的優(yōu)質(zhì)項目，進一步推動耐心資本向前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中。

三是加強耐心資本創(chuàng)業(yè)投資項目專業(yè)化人才培養(yǎng)。培育優(yōu)秀的耐心資本創(chuàng)業(yè)投資項目管理機構(gòu)及專業(yè)人才，加快提升風險投資管理運作水平。鼓勵耐心資本創(chuàng)業(yè)投資項目管理人員到國內(nèi)知名基金公司掛職鍛煉。選派相關(guān)人員去國外學習國際一流資本運營公司的先進經(jīng)驗，提高耐心資本創(chuàng)業(yè)投資項目的資本運作能力。通過人員交流、委托培養(yǎng)等形式，加強耐心資本創(chuàng)業(yè)投資項目專業(yè)化人才隊伍建設(shè)。

本文系廣州市宣傳思想文化骨干人才資助項目階段性成果