黃益平：不應(yīng)把金融市場放在實體經(jīng)濟的對立面

中國網(wǎng)訊 （記者 戴麗麗 毅鷗）9月7日，新一期北大國發(fā)院朗潤格政論壇“中國未來五年的增長與改革暨《北大國情報告：在朗潤園讀懂中國》新書發(fā)布儀式”在朗潤園舉行。北大國發(fā)院黃益平教授認(rèn)為金融改革到現(xiàn)在取得了很多成績。近年來金融改革是進(jìn)展最快，也是方向最明確的一個領(lǐng)域，并從金融改革政策、前提條件和監(jiān)管等方面分析了金融改革需要注意的問題。

一、金融市場規(guī)模非常大，但是市場機制沒怎么發(fā)揮作用

金融改革到現(xiàn)在取得了很多成績。近年來金融改革是進(jìn)展最快，也是方向最明確的一個領(lǐng)域。在1978年剛剛開始改革的時候，我們實際上只有一家金融機構(gòu)，叫中國人民銀行，如今金融體系非常全面而豐富。經(jīng)濟學(xué)家喜歡用廣義貨幣占GDP的比重來衡量一個國家金融資產(chǎn)的規(guī)模。中國將近200%，美國是80%。可見，中國金融資產(chǎn)的相對規(guī)模已經(jīng)非常大，甚至M2的絕對規(guī)模也超過了美國。中國企業(yè)債的規(guī)模也已經(jīng)是全世界第二位，四大國有商業(yè)銀行全都名列全球十大銀行。

但是，金融領(lǐng)域的問題仍很突出，政府對金融體系運作的干預(yù)還很普遍，而且程度很深。中國的金融抑制程度在全世界排名很靠前，一共有91個國家，中國排在第四位。利率現(xiàn)在還是由央行調(diào)控的，匯率是由央行干預(yù)的。對于銀行對信貸資金的配置以及資本市場誰可以去融資、誰不可以去融資，政府都有發(fā)言權(quán)。資本項目還有比較嚴(yán)格的管制。

二、兩個雙軌制的改革路徑

中國的經(jīng)濟改革策略實際是兩個雙軌制。第一個雙軌制就是民營企業(yè)和國有企業(yè)之間的雙軌制。與休克療法不同，中國的策略是盡可能的發(fā)展非國有經(jīng)濟，同時支持國有經(jīng)濟繼續(xù)發(fā)展。這個策略一開始還是比較成功的，當(dāng)然后來帶來了一系列的問題。這個雙軌制就必然導(dǎo)致要有第二個雙軌制，也就是產(chǎn)品市場和要素市場之間的雙軌制。產(chǎn)品市場的價格放開了，由市場來決定資源的配置。但是對要素市場的干預(yù)很嚴(yán)厲，勞動力市場到現(xiàn)在為止還有戶口制度，金融抑制名列世界前茅，土地市場、能源市場的各種干預(yù)都非常多。第二個雙軌制其實就是為了支持第一個雙軌制。支持國有企業(yè)比較簡單的做法就是財政手段，但是財政能力有限，所以政府通過直接干預(yù)要素的定價和分配來支持國有企業(yè)。第二個雙軌制里面最重要的問題就是金融體系的扭曲。

為什么不一直這樣走下去？為什么要繼續(xù)改革？過去支持國有企業(yè)的一個重要途徑，就是把資金的價格壓低，必然導(dǎo)致的結(jié)果就是投資高漲、房地產(chǎn)泡沫。老百姓有了錢沒地方投資，房地產(chǎn)成了唯一的渠道。這一系列的結(jié)構(gòu)性問題在不斷的積累。

過去行之有效的政策今天有可能很難再持續(xù)了。影子銀行發(fā)展的一個最簡單動機就是規(guī)避監(jiān)管，包括規(guī)避對利率的監(jiān)管。這樣的趨勢如果延續(xù)下去，脫媒會越來越嚴(yán)重。資本項目管制的有效性在不斷的下降。

過去的金融體系在支持制造業(yè)增長和擴張方面非常有效，但是如今中國的經(jīng)濟發(fā)展需要新的動力。過去支持中國經(jīng)濟增長的支柱產(chǎn)業(yè)，包括低端的勞動密集型的制造業(yè)以及重工業(yè)，現(xiàn)在都不行了，需要形成新的支柱產(chǎn)業(yè)。今天要創(chuàng)新，要產(chǎn)業(yè)升級，很難靠過去傳統(tǒng)的銀行來做這個工作。

三、金融改革內(nèi)容

十八屆三中全會批準(zhǔn)的《關(guān)于全面深化改革的若干重要問題的決定》有幾段是關(guān)于金融改革的，具體來說11條，可以分成三個方面。

第一個方面是放開準(zhǔn)入。這樣就能增加金融機構(gòu)，增加競爭，提高效率。已經(jīng)建了五家民營銀行，速度太慢，但是方向是對的。

第二個方面是開放市場。讓市場機制在金融資源的配置中發(fā)揮決定性的作用。具體而言就是利率市場化，匯率形成機制的改革，信貸決策優(yōu)化，資本流動的市場化。

第三個方面是改善監(jiān)管，建設(shè)金融基礎(chǔ)設(shè)施，金融領(lǐng)域最大的困難就是信息不對稱，派生的一個問題是市場非理性。金融監(jiān)管要解決的問題就是，在開放市場的同時要控制風(fēng)險。金融開放會帶來風(fēng)險，很多國家都碰到了金融危機。但是不開放也有金融風(fēng)險，總體上看還是應(yīng)該開放，但要積極的防范金融風(fēng)險。

四、金融改革過程中需要關(guān)注的問題

金融改革推進(jìn)力度最大，但是可能也有一些問題，具體體現(xiàn)在以下四個方面。

第一個問題，我們對金融的認(rèn)識有一種很大的偏見，喜歡把金融放在實體經(jīng)濟的對立面，經(jīng)濟不好就怪金融。我認(rèn)為金融和實體經(jīng)濟都是經(jīng)濟當(dāng)中的一部分。經(jīng)濟下行的時候，企業(yè)風(fēng)險上升，如果要求提供同樣的融資貸款，這不符合商業(yè)性金融機構(gòu)的邏輯。但是政府可以做這個事情。

第二個問題，在推出很多政策的時候，我們是不是真的相信市場？在實際工作當(dāng)中我看到很多矛盾的現(xiàn)象，我把它總結(jié)為好思路、壞政策。舉個例子說，支持中小企業(yè)無論從經(jīng)濟學(xué)的道理，從社會學(xué)的道理，從倫理上的道理來說，都是沒有問題的。但是如何解決中小企業(yè)融資難？監(jiān)管部門提出三個不低于，就是任何金融機構(gòu)今年對中小企業(yè)貸款的增長速度不能低于總貸款的增長速度。這個政策動機非常好，但是讓所有的金融機構(gòu)都這樣做，這可能有問題。不同的機構(gòu)擅長做不同的事情。我們在調(diào)研當(dāng)中就發(fā)現(xiàn)很多金融機構(gòu)就變通小微企業(yè)的定義。

為了幫助中小企業(yè)融資，可以改進(jìn)征信系統(tǒng)，讓金融機構(gòu)更容易來判斷中小企業(yè)的風(fēng)險；可以把利率真正市場化，也可以政府提供擔(dān)保或貼息。貸款利率并沒有真正的市場化。金融機構(gòu)為什么不提高利率，有的說是怕形象不好，有的說是監(jiān)管部門會打電話來。既然要跟風(fēng)險比較高的企業(yè)做業(yè)務(wù)，就意味著要把貸款利率提高。

第三個問題金融改革需要前提條件。現(xiàn)在市場上的很多市場主體的非市場行為，就是我們過去說的軟預(yù)算約束，剛性兌付，政府隱性擔(dān)保。如果是軟預(yù)算約束，根本不在乎貸款利率多高，這個后果是很嚴(yán)重的。很多地方有很多僵尸企業(yè)退不出去，占有很多資源。

最后一個就是金融監(jiān)管和金融穩(wěn)定的問題。金融支持實體經(jīng)濟當(dāng)然要提高金融資源的利用效率，但是最關(guān)鍵的一條是要保持金融體系本身的穩(wěn)定。如果今天的政策積累了很多明天的金融風(fēng)險，這樣對實體經(jīng)濟的支持不是我們想要得到的。