央行研究局首席經濟學家：全面降準有三大原因

時隔兩年半，央行4日晚間再次啟動全面降準。消息稱，自5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時對達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外再降0.5個百分點。市場普遍認為，央行此次降準力度和推出速度均超出市場預期。央行研究局首席經濟學家馬駿稱，外匯占款變化、季節性因素等三大變量成為央行此次全面降準的重要原因。

馬駿稱，我國面臨的國際收支情況已較過去有了很大的變化，目前雖然經常項目還有順差，但資本與金融項目已經出現逆差，外匯占款變化已經不再是創造基礎貨幣的主要渠道。

“換句話說，由于央行已基本退出對外匯市場的常態式干預，外匯占款已經不是一個投放長期流動性的來源，因此必須使用其他流動性投放渠道和工具。”馬俊說，在這個背景之下，有必要通過降準來提高貨幣乘數，并配合其他貨幣政策工具，來保持廣義貨幣的合理增速和適度的流動性水平，保證貸款和社會融資規模的平穩增長。

馬駿認為，除了國際收支因素之外，季節性因素也是這次央行降準的考量之一。“春節之前的一段時間，需要投放的現金量很大，會出現較大的流動性缺口, 有必要搭配使用降低準備金率和公開市場操作等手段來保證流動性的供節。”

另外，宏觀經濟條件的變化也要求央行通過預調微調來維持穩健的貨幣政策，保持政策的松緊適度，起到穩增長的作用。馬駿說，最近一段時間實體經濟面臨的下行壓力較大，比較有代表性的指標包括繼續走低的PMI指數和繼續減速的房地產投資等；通脹率持續走低，實際利率面臨上行壓力。

除此之外，馬俊認為，在今天宣布的降準內容中，除了對金融機構的普降之外，還有一個重要的方面是對農發行和符合標準的城商行、農商行的定向降準。

“這體現了政府繼續加大結構調整力度、支持小微和三農等薄弱環節和重點領域的意圖。”馬俊說，這次降準和前期降息政策的后續效果應該有助于降低市場利率和企業的融資成本。

市場預測，根據12月底113.86萬億元的人民幣存款余額來計算的話，這次普遍降準將會釋放金融機構流動性5700億元，加上定向降準的額度，估計總共釋放的流動性超6800億元。