“一百個(gè)讀者，就有一百個(gè)哈姆雷特”，以此形容中國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”（New normal）的百家解讀再貼切不過。而作為亞洲開發(fā)銀行（下稱“亞開行”）的首位華裔首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，魏尚進(jìn)也從中國潛在經(jīng)濟(jì)增長率的各個(gè)變量入手，深入獨(dú)到地解讀了“新常態(tài)”下的中國增長潛能。
“消除或降低要素市場錯(cuò)配可為全要素生產(chǎn)率（TFP）在未來幾年內(nèi)創(chuàng)造30%的上升空間，這就能抵消適齡勞動人口減少的副作用。當(dāng)前TFP在GDP增速中僅占1%~2%，因此如果配套改革順利推進(jìn)，接下來十年的平均增速達(dá)7%也是完全可能的。”魏尚進(jìn)在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》獨(dú)家專訪時(shí)表示。
值得注意的是，魏尚進(jìn)特別指出了性別失衡對潛在經(jīng)濟(jì)增長率的影響，這在以往鮮有提及。他表示，在性別失衡較嚴(yán)重的地區(qū)，父母往往愿意更加努力工作，希望通過相對財(cái)富來提高孩子在婚姻市場的競爭力，且這種地區(qū)也會有更多人愿意冒險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)，謀求更大回報(bào)，這就變相推動了GDP增長。“性別失衡在過去的十幾年內(nèi)對中國GDP增長率貢獻(xiàn)了約兩個(gè)百分點(diǎn)，但這一增長率并不會為社會整體帶來幸福感，因此不應(yīng)該以促進(jìn)GDP 增長而放任性別失衡。”魏尚進(jìn)引用了他與張曉波合作的研究后指出。
具體而言，適齡勞動人口、性別比、TFP和投資效率等都是影響中國潛在經(jīng)濟(jì)增長率的關(guān)鍵變量，而在判斷實(shí)際GDP增速前分析一國的潛在增長率至關(guān)重要。因?yàn)槭欠褚獙?jīng)濟(jì)進(jìn)行刺激取決于實(shí)際增長率和潛在增長率的關(guān)系。如果實(shí)際增長率超過了潛在增長率則需要緊縮，反之可能需要刺激。
此外，美國正式揮別歷時(shí)六年的量化寬松（QE），加息時(shí)點(diǎn)也牽動著各方神經(jīng)。魏尚進(jìn)稱：“中國是以吸引外商直接投資（FDI）為主，因此加息不會對中國產(chǎn)生太大沖擊。” 他進(jìn)一步解釋道，“若一國以海外銀行借款（熱錢）為主，美國加息會造成資本外流，將對其產(chǎn)生較大沖擊，這主要由于熱錢對利率變化反應(yīng)很快，相比之下FDI看中的是長期收益，流動性較弱。”
解讀中國潛在經(jīng)濟(jì)增長率
第一財(cái)經(jīng)日報(bào)：全世界都在解讀中國經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”，除了經(jīng)濟(jì)增速放緩之外，你對中國的“新常態(tài)”有何解讀？
魏尚進(jìn)：除了增速放緩這一表面現(xiàn)象之外，新常態(tài)還要從兩個(gè)結(jié)構(gòu)性方面來解讀。一是中國向消費(fèi)轉(zhuǎn)型，這也主要由于國際市場疲軟，外界不愿意看到中國長期保持順差，而是希望中國擴(kuò)大內(nèi)需、間接來帶動全球增長。
此外，“新常態(tài)”還涉及到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。在過去的20~30年中，中國的主要優(yōu)勢體現(xiàn)在廉價(jià)勞動力上。然而當(dāng)前人民幣升值，以人民幣計(jì)價(jià)勞動力成本已經(jīng)大幅上升，再考慮人民幣對美元、日元、歐元等貨幣的上升趨勢，勞動力成本的上升更是不言自明。例如，同印度相比，中國近幾年以美元計(jì)價(jià)勞動力成本上升一倍以上，而印度的盧比對美元反而貶值。顯然，中國必須推動產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的變化，否則企業(yè)難以生存，但創(chuàng)新所需的時(shí)間和精力也更大，這也對經(jīng)濟(jì)增長造成下行壓力。
日報(bào)：危機(jī)后，IMF不斷下調(diào)對全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，今年年會期間，IMF解釋說其理由在于全球潛在經(jīng)濟(jì)增長率放緩。就中國而言，IMF認(rèn)為今年和明年的增長率分別為7.4%和7.1%，而亞開行判斷中國2014年GDP增速為7.5%，2015年GDP增速為7.4%。你如何看待當(dāng)前中國的潛在經(jīng)濟(jì)增長率？
魏尚進(jìn)：影響一國經(jīng)濟(jì)增長的有兩大因素：一是長期結(jié)構(gòu)性的基本面因素（人口、資本儲蓄投資、生產(chǎn)力等）；二是短期的周期性因素（如歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟等）。要談潛在增長率需要將周期性因素剔除。
由于世界經(jīng)濟(jì)高度融合，需求要看全球的需求而非只由本國主宰，但供給只能是由本國產(chǎn)出，因此供給性的因素比需求對潛在增長率的影響更為重要，而其中人口對生產(chǎn)便起到非常大的作用。當(dāng)前中國人口紅利正在消退，適齡勞動人口的絕對數(shù)從2012年起約每年下降0.3%，而從工作年齡人口的增長到GDP增長率需要乘一個(gè)系數(shù)0.6。如果只考慮這個(gè)因素的話，GDP增速每年會下降0.18個(gè)百分點(diǎn)，十年之后就是1.8個(gè)百分點(diǎn)。按照當(dāng)前對今年經(jīng)濟(jì)增速7.5%的判斷，10年后中國經(jīng)濟(jì)增速只有5.7%左右。
日報(bào)：人口因素對潛在增速的影響是否存在可變空間？
魏尚進(jìn)：延長退休年齡可部分抵消由于適齡勞動人口下降對GDP增長的負(fù)面影響。當(dāng)前中國人口的壽命越來越長，相比之下退休年齡顯得太早，這顯然是浪費(fèi)了很多人力資源。如果將退休年齡與預(yù)期壽命掛鉤的話， 潛在增長率可以提高一些。
此外，中國性別失衡與GDP增長也有很大聯(lián)系，但這點(diǎn)較少談及。當(dāng)前，應(yīng)婚青年男多女少的現(xiàn)象突出（現(xiàn)中國男女比例是1.15：1），這從兩方面影響了增長。第一，性別比失衡造成很多生男孩的父母工作努力程度更高，希望通過相對財(cái)富來提高孩子在婚姻市場的競爭力，因此就更愿意加班加點(diǎn)，工作更努力些。這方面有證據(jù)支持。比如，張曉波教授和我共同研究發(fā)現(xiàn)，來到城市的農(nóng)村人一年愿意工作天數(shù)的多少與兩個(gè)因素相關(guān)：如果家里有一個(gè)未婚男孩，又加上其來自農(nóng)村所在的縣性別失衡特別嚴(yán)重，該人就會更愿意工作。第二，性別失衡會促進(jìn)更多的人愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，包括去創(chuàng)業(yè)做企業(yè)家，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)和收入是成正比的。上述兩個(gè)渠道會使中國的潛在增長率更高，張曉波教授與我的測算顯示，性別失衡在過去的十幾年內(nèi)對中國GDP增長率貢獻(xiàn)了約兩個(gè)百分點(diǎn)。
不過我需要指出：由性別的失衡提高的增長率并不一定是好事。更高的增長率并不一定是高質(zhì)量的增長率。為什么這樣說呢？我們可以這樣來理解。之所以有額外的人愿意創(chuàng)業(yè)冒險(xiǎn)、加班加點(diǎn)，其目的在于減少其子女或本人結(jié)不成婚的概率，但對于整個(gè)社會而言，有多少人加班加點(diǎn)，新增了多少企業(yè)家，并不會減少結(jié)不成婚的人數(shù)，因此這些人的額外冒險(xiǎn)、加班加點(diǎn)從社會整體而言是無法達(dá)到目的的（socially inefficient），但對其個(gè)人而言別無他選，單方面地降低工作努力有可能降低自己或自己孩子的結(jié)婚概率。如果有一個(gè)選擇，可以降低兒女結(jié)不成婚的概率，降低為孩子以后成家儲蓄買房子的壓力，同時(shí)也可以減少其工作時(shí)間，即使以GDP略降一些作為代價(jià)，多半人會同意這一選項(xiàng)。然而，尤其是在別人都努力工作的情況下，個(gè)人沒法單方面減少工作時(shí)間或創(chuàng)業(yè)行為。從這個(gè)意義上而言，多出的兩個(gè)百分點(diǎn)的確是影響經(jīng)濟(jì)潛在增長率的結(jié)構(gòu)性因素，但這一因素并不會為社會整體帶來幸福感，因此不應(yīng)該以促進(jìn)GDP 增長而放任性別失衡。作為亞開行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我不會對成員國說，為了提高GDP的增長率你可以人為地制造性別失衡。
不過，既然性別失衡是中國的現(xiàn)實(shí)，我們要對中國的潛在增長率做出分析的話也要把這個(gè)因素考慮進(jìn)去。即便放開計(jì)劃生育政策后，新生嬰兒的性別失衡的改善會有所加快，但這也只是降低失衡程度。這些人至少要在15~20年后才進(jìn)入談婚論嫁的年齡，所以性別失衡在短期內(nèi)不會改善，而在15~20年后可能將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。這個(gè)因素在今后15年內(nèi)也會一定程度上沖消由于適齡勞動人口降低而對GDP增速產(chǎn)生的負(fù)面作用。
除中國之外，性別失衡這一現(xiàn)象其實(shí)在印度、韓國以及如新加坡、中國臺灣、香港等華裔較多的經(jīng)濟(jì)體也較為常見。不過，新加坡、臺灣、香港等地區(qū)雖然也缺少新娘，但往往可從中國內(nèi)地補(bǔ)充，這反而更加惡化了中國內(nèi)地的性別失衡情況。數(shù)據(jù)表明，為婚姻而移民的中國女性多過男性。香港婚姻登記顯示，內(nèi)地新娘和香港新郎對內(nèi)地新郎和香港新娘的比例為7：1，這主要由于相鄰地區(qū)或國家比較富裕，跨境婚姻的結(jié)果是進(jìn)一步惡化了中國內(nèi)地性別比。由于內(nèi)地的人口盤子大，跨境婚姻就數(shù)量而言相對微不足道。
日報(bào)：除了上述人口因素，投資效率和TFP對于潛在增速將有何種影響？
魏尚進(jìn)：所謂的“改革紅利”就是通過結(jié)構(gòu)性改革釋放更多的生產(chǎn)力。如果政府能下決心做好金融市場及其他要素市場改革，以及國企改革能幾項(xiàng)配套改革，將大大降低資源錯(cuò)配，這將提高TFP，并進(jìn)一步提升潛在增長率。
投資方面，改革可以優(yōu)化結(jié)構(gòu)，不僅產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，更主要的是投資主體的結(jié)構(gòu)。 關(guān)于中國的投資總量是否太高的問題，我認(rèn)為投資主體優(yōu)化后效率就會提高，大致保持現(xiàn)在的投資總規(guī)模還是可能的。有人認(rèn)為今天的總投資占GDP的比例太高，不可持續(xù)，理由是投資量大會遇到資本報(bào)酬率遞減。但這一邏輯只有在傳統(tǒng)的單部門理論框架下才成立，在更符合實(shí)際經(jīng)濟(jì)的多部門理論框架下是不存在的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)里分很多行業(yè)，同一行業(yè)之內(nèi)還會產(chǎn)生很多新的子行業(yè)，不同行業(yè)與子行業(yè)的結(jié)構(gòu)、相對比例可以調(diào)整，因此投資效率不一定遞減。總之，中國的資本報(bào)酬率不能只看資本形成（capital formation）占GDP的比重，因?yàn)椴煌黧w的投資效率不同，中國存在資源錯(cuò)配現(xiàn)象，相對效率低下的企業(yè)拿到了較多資金，因此在投資數(shù)量相同的情況下，資源重新配置也能提高投資效率，這將促使TFP上升。
日報(bào)：按照三中全會為改革設(shè)定的目標(biāo)，到2020年基本完成各項(xiàng)改革目標(biāo)，2015年到2020年間通過提高TFP將會帶來多少潛在增長率的提高？
魏尚進(jìn)：要素市場錯(cuò)配的改善可幫助TFP在未來幾年內(nèi)有30%的上升空間，這就能抵消適齡勞動人口減少的副作用。當(dāng)前TFP在GDP增速中僅占1%~2%，因此如果改革能大膽順利地推進(jìn)，接下來十年的平均增速達(dá)到7%也是完全可能的。
日報(bào)：如果全球潛在增長率下降的論斷成立，中國經(jīng)濟(jì)會是其中一個(gè)特例嗎？
魏尚進(jìn)：中國仍是新興市場，擁有趕超空間，重點(diǎn)在于把握本國的增長源泉。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長速度放慢的原因與中國不盡相同。在技術(shù)前沿的國家，由于沒有勞動力成本優(yōu)勢，因此只能以創(chuàng)新來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而創(chuàng)新耗時(shí)長，這也使得平均經(jīng)濟(jì)增速會較新興市場稍慢一些。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)放緩，外界對其增長預(yù)期也有所下降，而預(yù)期會反饋到投資行為上，因此美國前財(cái)長薩默斯（Larry Summers）強(qiáng)調(diào)，需要通過對總需求的管理、基礎(chǔ)建設(shè)投資來為經(jīng)濟(jì)提供一定支持，這也在今年IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》的第三章中有所突出，即高效、高質(zhì)量的基礎(chǔ)建設(shè)將產(chǎn)生供需效應(yīng)，提高經(jīng)濟(jì)增速，這樣一來可收回投資成本，可謂“免費(fèi)的午餐”。
日報(bào)：一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和科學(xué)家斷言，當(dāng)前人類正在步入又一個(gè)“蒸汽機(jī)時(shí)代”，或曰第二個(gè)機(jī)器時(shí)代（Second Machine Age），科技進(jìn)步是推動全球潛在增長率不可忽視的因素，但I(xiàn)MF并未將其提及。你對此作何評價(jià)？
魏尚進(jìn)：回顧歷史，科技進(jìn)步所產(chǎn)生的變化很難準(zhǔn)確地定時(shí)預(yù)測，但忽略它將犯下彌天大錯(cuò)。如互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)大大改變了人們的生活與生產(chǎn)方式， 由互聯(lián)網(wǎng)而激發(fā)出的發(fā)明創(chuàng)造還是方興未艾，各種發(fā)明創(chuàng)造累計(jì)起來可以大大提高生產(chǎn)率及世界經(jīng)濟(jì)的潛在增長率。其具體的表現(xiàn)時(shí)間即使不易測準(zhǔn)也沒關(guān)系。對它最終的影響我比較樂觀。當(dāng)然互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)其對生產(chǎn)率的提高既有正面也有反面影響，比如不少人上班時(shí)玩電子游戲就可能降低生產(chǎn)率，眾多微信客戶的微信活動也并不一定都提高效率。
美國加息對中國沖擊不大
日報(bào)：美聯(lián)儲終于揮別長達(dá)六年的QE，加息預(yù)期也不斷升溫，你認(rèn)為加息時(shí)點(diǎn)何時(shí)降臨？哪些國家將會受到?jīng)_擊？
魏尚進(jìn)：美聯(lián)儲加息可能會在明年中期發(fā)生，具體時(shí)間取決于美國通脹和就業(yè)情況的發(fā)展。可以肯定的是，這一影響將小于2013年由美聯(lián)儲前主席伯南克引起的“退出恐慌”（taper tantrum），主要原因是各國在過去的幾個(gè)月內(nèi)及今后的一段時(shí)間里都不同程度地在為美國加息的到來做準(zhǔn)備。
另外，如果一個(gè)國家以吸引FDI為主的話，受加息影響較小；若以海外銀行借款或吸引海外股票投資（熱錢）為主，美國加息將對其產(chǎn)生相對較大的沖擊，這主要由于熱錢對利率變化反應(yīng)很快，相比之下FDI看中的是長期收益，對美國利息的敏感性相對較弱。中國便是以FDI為主，因此只要資本賬戶開放過程中宏觀審慎政策不放松，美國加息不會對中國產(chǎn)生太大沖擊。
日報(bào)：鑒于美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，為避免屆時(shí)加息帶來的波動，當(dāng)前中國資本賬戶開放的速度是否應(yīng)該放慢？
魏尚進(jìn)：資本賬戶開放涉及到上百項(xiàng)細(xì)節(jié)，不能將開放資本賬戶管理作為一個(gè)0或者1的簡單選項(xiàng)看待，對金融穩(wěn)定沖擊小而對資本配置效率影響大的子項(xiàng)可以先開放。但對幾個(gè)分支項(xiàng)因其會對金融穩(wěn)定產(chǎn)生巨大影響的可以放慢，尤其是本國居民及企業(yè)能否自由在海外以外幣形式舉債這方面的管控反而需要加強(qiáng)。
日報(bào)：開放資本賬戶和匯率、利率市場化的順序應(yīng)該如何把握？
魏尚進(jìn)：利率和匯率市場化應(yīng)該先行，之后還要完成金融之外的配套改革（包括國企和地方政府借貸行為的改革），為金融體系奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，此后再放松跨境資本流動，特別是其中對金融穩(wěn)定影響較大的子項(xiàng)，這樣可以兼顧金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)效益。
日報(bào)：現(xiàn)在有一些反對利率改革的聲音，因?yàn)閾?dān)憂利率市場化將導(dǎo)致融資成本進(jìn)一步上升，這對于中小企業(yè)尤為不利。
魏尚進(jìn)：正因如此，配套改革的重要性就越發(fā)突出。當(dāng)前國企和地方政府等借款主體對利息敏感度較低，因而抬高了民企尤其是中小型民企的利率。而如果配套改革做好了，均衡利率將有所下降。
日報(bào)：除了美國一家獨(dú)強(qiáng)以外，歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，日本經(jīng)濟(jì)也不容樂觀，你如何評價(jià)二者？
魏尚進(jìn)：中短期之內(nèi)，歐洲是很大的擔(dān)憂，跌入負(fù)增長的蕭條風(fēng)險(xiǎn)很大，快速復(fù)蘇希望渺茫。但日本情況有所不同，日本經(jīng)濟(jì)在過去兩個(gè)季度的表現(xiàn)不佳有兩大因素：一是增加消費(fèi)稅，另一個(gè)是天氣因素（暑假高溫、多雨，打擊了消費(fèi)）。值得注意的是，造成日本常年蕭條的一大因素當(dāng)前已經(jīng)解決，即通貨緊縮的預(yù)期，貨品價(jià)格不斷走低打擊投資信心。當(dāng)前企業(yè)家對中期通貨緊縮的預(yù)期已經(jīng)轉(zhuǎn)正，這已是很大的突破。
此外，日本的出口不振仍是一大隱憂。日本戰(zhàn)后經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)需要出口來提振，然而為何日元貶值如此嚴(yán)重，出口卻不見起色？我認(rèn)為，近年來日本經(jīng)濟(jì)和世界聯(lián)動，跨國產(chǎn)業(yè)鏈越來越緊密，因此日本的出口還涉及到上下游產(chǎn)業(yè)鏈的配合，日本將上游生產(chǎn)的機(jī)器、原材料等轉(zhuǎn)移到下游（尤其是中國）組裝，而中國人民幣的升值部分抵消了日元貶值對日本出口的提振作用。
亞開行：微觀、宏觀齊頭并進(jìn)
日報(bào)：一般而言，亞開行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家更多著眼于宏觀經(jīng)濟(jì)，較少對政策有實(shí)質(zhì)性推動。你上任后希望做何改變？今后亞開行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的職能范圍是否將有所拓寬？是否將增加政策建議的選項(xiàng)？
魏尚進(jìn)：首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家擁有許多研究靈活性，我認(rèn)為宏觀和微觀應(yīng)該齊頭并進(jìn)，把握宏觀趨勢對政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的操作很重要，而對微觀的把握對一國結(jié)構(gòu)性的、長期性的發(fā)展戰(zhàn)略也不可或缺。我希望通過跨國比較來客觀地做一些研究，目的在于為成員提供高質(zhì)量的政策參考，擴(kuò)大政策討論時(shí)的選擇余地，提高政策討論質(zhì)量。
值得一提的是，亞開行不乏微觀結(jié)合宏觀的案例。比如說，亞開行將在今后的8個(gè)月著力于一個(gè)最優(yōu)教育制度的研究，即如何提高一個(gè)成員的教育質(zhì)量、實(shí)現(xiàn)勞動力技術(shù)升級？如何將用人單位的需求和畢業(yè)生的技能更好地匹配？如何在正規(guī)教育和職業(yè)教育中做出平衡？我們?yōu)榇苏_展深入研究。這一項(xiàng)目在宏觀上要和各國政府直接對話，微觀上又與亞開行內(nèi)部各種與教育相關(guān)的項(xiàng)目息息相關(guān)，亞開行已經(jīng)計(jì)劃到2020年前要大幅提升教育相關(guān)貸款在行內(nèi)總貸款中的占比（當(dāng)前僅為2%），并且通過采集數(shù)據(jù)讓貸款流向最為有效的項(xiàng)目。我們的數(shù)據(jù)包括各項(xiàng)歷史數(shù)據(jù)、亞開行和世行等國際機(jī)構(gòu)的教育項(xiàng)目回報(bào)率，此外我們還會通過家庭勞動力調(diào)查和就業(yè)調(diào)查來采集數(shù)據(jù)，中國也將被囊括其中。
日報(bào)：亞開行的兩大份額國為美國和日本，你如何評價(jià)中國在亞開行內(nèi)部的影響力？
魏尚進(jìn)：亞開行有67個(gè)成員。除了美日之外，中國是第三大成員。中國是印度之后的第二大借款國。亞開行的董事會只有12位執(zhí)行董事。多半的成員需要組成集體代表，而中國、美國與日本是僅有的擁有單個(gè)國家的執(zhí)行董事席位，其余64個(gè)成員分享剩下的9個(gè)席位。所以中國的重要性不能低估。亞開行的重大決議都需要董事會絕對通過，至今中國強(qiáng)烈反對的決議最終仍然實(shí)行的案例我還沒有聽到過。
日報(bào)：由中國牽頭的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）現(xiàn)已成立，法定資本1000億美元。據(jù)報(bào)道，亞開行總裁中尾武彥此前表示，不歡迎成立一家目的基本相同、由中國牽頭成立的另一家區(qū)域性銀行。這一表態(tài)是否屬實(shí)？
魏尚進(jìn)：這是誤報(bào)，需要澄清。當(dāng)時(shí)的記者招待會有錄音，事后重聽也證實(shí)亞開行行長沒有講過此話。行長的正式表態(tài)在亞開行的網(wǎng)頁上有。 亞開行認(rèn)為，第一，亞太地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施需求很大，成立亞投行是可以理解的。第二，亞投行成立后，亞開行認(rèn)為其應(yīng)采用國際最佳規(guī)則與實(shí)踐（international best practices）。第三，亞開行在亞投行成立后會在雙方共同關(guān)心的領(lǐng)域（areas of mutual priority）進(jìn)行合作。